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中国巨石:具备高质量成长的“核心资产”澳门威

发布时间:2019-09-21 08:51编辑:集团财经浏览(166)

    事件:中国巨石发布2017年年报,公司实现营收86.52亿元,同比增长16.19%;归母净利21.50亿元,同比增长41.34%;扣非后归母净利为20.91亿元,同比增长43.02%。其中国内营收47.07亿元,同比增长23.3%,国外营收38.84亿元,同比增长9.32%。

    事件:中国巨石发布2018年一季度业绩报告,实现营收24.95亿元,同比增长34.17%;归母净利6.17亿元,同比增长31.17%;扣非后归母净利为6.13亿元,同比增长35.69%。2018Q1毛利率和净利率分别为45.3%和24.7%。

        玻纤需求向好,销量增长促营收快速提升:2017年风电、热塑等下游市场回暖,玻纤行业供需关系好转,产品出现结构性、区域性、季节性供不应求,玻纤纱销量增长较快(我们估算接近20%)。价格方面,全年均价小幅下降1%左右,主要是上半年低端纱价格回落,下半年才迎来上涨。

        玻纤需求旺盛,量价齐升促营收快速提升:2017年下半年以来,风电、热塑以及建筑建材等下游市场回暖,玻纤行业供需关系好转,产品出现结构性、区域性、季节性供不应求。一季度以来需求旺盛叠加库存较低,玻纤纱销量增长较快(增速约25%,主要是因为产能增长和需求较好),公司对产品进行提价,叠加结构性变化,价格同比增速约为8%左右,呈现量价齐升态势。环比2017Q4,玻纤价格上涨2%左右,主要是一季度是分产品和分批次进行提价,美元持续升值导致国外部分产品的提价被汇兑损益所抵消,总体看来,我们认为收入增速符合预期。

    澳门威利斯人赌场,    成本持续改善,毛利率创2008年以来新高:公司通过冷修技改迎来结构升级且成本改善明显,2017年毛利率为45.8%,同比增长1.12个百分点,创下了2008年以来的新高。分季度来看,2017Q1-Q4毛利率分别为47.1%、45.6%、43.6%和47.4%,2017Q4毛利增加了4.2个百分点,主要是公司于3季度对部分产品进行了小幅提价,而成本端如天然气、叶腊石等变化不大。

        原材料等成本上升,毛利率同比和环比出现小幅下滑,净利率同比基本保持稳定:分季度来看,2017Q1、Q4和2018Q1的毛利率分别为47.1%、47.4%和45.3%,同比和环比分别下降了1.8和2.1个百分点,主要是包括石灰石、化工原料以及包装材料等出现不同程度的上涨,叠加人民币升值,海外产品的提价幅度一定程度上被稀释。2017Q1,公司的三项费用率继续改善,销售、管理和财务费用率分别下降0%、2.3%和0.3%,为3.9%、6.1%和4.9%。虽然毛利率出现小幅下滑,但公司管控持续优化,2018Q1净利率为24.7%,同比下滑0.6%。

        2017年,公司的三项费用率均出现改善,销售、管理和财务费用率分别下降0.3%、0.5%和2.3%,为3.7%、8.3%和4.9%。得益于毛利率的大幅提升以及三费率的下降,公司2017年净利率上升4.4%达到24.8%。

        投资建议:玻纤行业需求全面开花,存在如汽车轻量化和风电等结构性增长点(热塑纱需求增速较高且2018年风电装机大概率出现反转),我们预计玻纤需求未来仍将维持稳定增长。从供给端看,持续数年的高盈利的确刺激了一定程度的产能新增,但是与此同时需求的增长和行业壁垒的显现将使得产能冲击的力度相比上个周期有所减弱。中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,增强市占率和综合竞争力,在产业升级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产品结构高端(中高端占比接近70%);3)公司成本优势明显,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张,亮剑全球,成长空间进一步打开,我们预计美国产线将于年底投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。

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